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同花顺-圈子

刘姝威虽然炮轰了宝能,但最受伤的可能是这群人
0人浏览 2019-03-21 15:53

  这两天市场最大的焦点,无疑是刘姝威炮轰宝能。

  目前来看,刘姝威总共发了两篇文章质疑宝能,主要提出了三个问题:

  1、钜盛华的7个资管计划到期后应该清盘;

  2、钜盛华的7个资管计划是2倍杠杆,不符合1:1的资管新规,应该被清理;

  3、延期资管计划清算期是否要监管机构的批准和公告。

  而从宝能最新的回应来看,有以下3个要点:

  1、七个资管计划确实已经到期;

  2、全部九个资管计划已与相关方签署补充协议,延长清算期;

  3、前述行为合法合规。

  换句话说,宝能确认7个资管计划已经到期,且已经延长清算期,并没有违规的地方。

  

  

  刘姝威建议宝能资管计划清盘

  新旧衔接成争议焦点

  万科A的历史公告显示,钜盛华共通过九个资产管理计划合计持有万科10.34%股份,全部用于增持万科股票,杠杆均为2倍。

  其中,除西部利得基金管理的两个资管计划是2018年12月到期之外,另外七个资产管理计划已经于2017年11月和12月到期,该七个资产管理计划合计持有万科股份的6.88%。

  刘姝威重点“发难”的就是这已经到期的七个资管计划,其主要依据是2019-03-21起施行的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》。

  但问题的关键在于,宝能的资管计划是2016年上半年买入的万科股票,在新规之前。

  刘姝威和宝能“针锋相对”的焦点,其实是“资管新规”新旧衔接的问题。

  关于这个争论,在新规中有相关的表述。

  根据上述的过渡期安排,钜盛华的7个资管计划有2个限制:

  1、不得提高杠杆;

  2、不能续期。

  从宝能的回应来看,七个到期的资管计划并不涉及上述两点。

  其一,前面已经说了,目前资管计划是有2倍杠杆。但钜盛华没有意向提升杠杆,这点前面本文已经说过。从这个角度,宝能并无违反“不得提高杠杆”相关的规定。

  其二,关于“合同到期后不得续期”的问题,钜盛华的回应上,明确是“延长清算期”,这和“续期”显然不同。

  目前来看,虽然在实际操作中不得续期一般指存续期不得延长,产品到期就要终止合同,进入清算期,等待清盘,但新规对于清算期并没有强制期限规定。

  何况,股市是一个有广泛参与的公开市场,若碰上所持股票停牌、政策限制无法减持等情形时,资管产品的管理人和各相关方可以协商延长清算期,选择合适时机卖出变现,然后进行清算。这应该更合理。

  退一步讲,从法理上来看,宝能与相关投资方若以补充协议延长清算期,是一种受法律保护的合同关系,双方达成一致要求延长,只要不违反法律的强制性规定则不应该干涉。

  

  如果宝能需清盘,

  那万科管理层资管计划是否也应清盘?

  值得注意的是,万科管理层的持股计划同样也是加了杠杆的资管计划。

  根据公开资料来看,与万科管理层相关联的资管计划有2个,分别是盈安合伙和德赢计划。而据《21世纪经济报道》揭秘盈安合伙的文章,盈安合伙外部融资杠杆至少为1:2。

  截至2017年中报,盈安合伙位列万科第四大股东,持股4.41%;德赢计划位列第六大股东,持股2.98%。

  按昨天收盘价37.56元计算,盈安合伙持股市值达到171.64亿,浮盈约122.87亿,回报率约252%。

  根据《经济参考报》此前的报道,“金鹏计划”(盈安合伙)、“德赢计划”以及万科工会存在颇为紧密的关联关系,并与万科管理层存在千丝万缕的联系,且存在高管交叉任职;另外承担“德赢计划”连带补足义务的主体是“金鹏计划”项目主导公司“盈安合伙”。

  也就是说,万科管理层同样是用杠杆买入自家公司的股票且收益不菲。

  那么问题来了,万科的管理层又应不应该清盘呢?

  

  宝能若真清盘可能会损害投资者的利益

  刘姝威发文的核心内容是宝能违规使用杠杆资金损害了广大中小投资者的利益。

  要知道,自从宝能被冠以“野蛮人”的姿态进入万科开始,万科的股价从2015年三季度的13元左右暴涨至2018年初最高点42.24元。

  这其中不乏有A股市场因为结构化牛市、在价值投资理念驱动下的白马行情,但也不能否认宝能的进入对万科股价也有价值发现作用。

  而今,若钜盛华的7个资管计划立即清盘,如此巨额股份在市场进行抛售,万科股价必然承压。

  事实上,因为市场担心宝能可能清盘的巨额卖盘,刘姝威发文的结果是,1月30日当天,万科股价大跌超过5个点。

  此外,市场对刘姝威发文立场也有相关质疑。

  从过往经历来看,刘姝威一直与“万科”保持着同一战线,尤其是宝万之争中,刘姝威多次发文质疑宝能资金来源等合规性问题。从这个角度看,刘姝威作为万科独董可能没有保持独立于上市公司的立场表达观点。

  实际上,刘姝威作为独董的确有义务监察公司合法合规,但通过公开信息要求证监会主席命令让另外一个股东清仓,就有些不知所谓。

  这不是一个独董的立场。

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